16,7%. Nếu tôi phải chọn một con số để nhớ về HDB lúc này, đó là CAR Basel II 16,7%.
Nghe khô khan như số đo huyết áp. Nhưng trong ngân hàng, nó giống “bình oxy” khi cả ngành đang chạy nước rút. Có oxy, bạn chạy nhanh hơn. Và cũng… dễ chạy quá đà.
HDB vừa kết thúc FY2025 với LNTT hơn 21.300 tỷ đồng (+27,4% YoY), TOI 42.687 tỷ (+25,4% YoY). Riêng Q4/2025 LNTT hơn 6.500 tỷ (+60% YoY). Đó là kiểu con số khiến thị trường nhìn HDB như một câu chuyện “tăng tốc”.
Nhưng tăng tốc trong ngân hàng không giống tăng tốc ở một công ty bán lẻ. Bạn có thể bán nhiều hơn mà ít rủi ro. Còn ngân hàng, tăng nhanh thường đi kèm một câu hỏi khó chịu: “Tăng bằng gì, và nợ xấu sẽ đi về đâu?”
16,7%: cái đệm để đạp ga (và để chịu va chạm)
Câu chuyện của HDB đang xoay quanh một lợi thế rất đời: có vốn dày thì dễ xin room và dễ mở rộng. CAR 16,7% cho phép ngân hàng tăng tài sản rủi ro mà không bị dí tăng vốn ngay lập tức. Trong FY2025, HDB tăng dư nợ lên 588 nghìn tỷ (+34,3% YoY) và tổng tài sản lên 931 nghìn tỷ (+33,5% YoY). Đây không phải bước đi “đi bộ”. Đây là chạy.
Đi kèm tăng quy mô là hiệu quả sinh lời: ROE 25,3%, ROA 2,1%. Nếu bạn từng theo dõi ngành ngân hàng, bạn sẽ hiểu ROE trên 25% là vùng “đánh nhau” của nhóm làm ăn hiệu quả, chứ không phải phần đông còn lại.
Một mảnh ghép khác làm câu chuyện dễ nghe hơn: HDB không chỉ sống bằng lãi. Thu nhập ngoài lãi tăng 2,5 lần và chiếm 18,6% TOI trong FY2025. Con số này nói điều đơn giản: ngân hàng đang cố bớt phụ thuộc vào NIM (và bớt bị lãi suất tát vào mặt).
Thêm vào đó là hệ sinh thái: HD SAISON lợi nhuận hơn 1.390 tỷ, ROE 22,5%. Mảng tài chính tiêu dùng không phải “thiên thần”, nhưng nó là cái máy tạo doanh thu khi vận hành đúng nhịp và kiểm soát rủi ro đủ chặt.
Và rồi câu chuyện được đóng dấu bằng “chất số”: 94% giao dịch cá nhân qua kênh số, cộng thêm Vikki Digital Bank với hơn 2,1 triệu lượt tải. Tất nhiên, tải app chưa phải tiền. Nhưng nó là điều kiện cần để kéo CASA và phí dịch vụ.
Nghịch lý ở đây: điểm mạnh nhất của HDB (đệm vốn dày để tăng nhanh) cũng là thứ có thể khiến ngân hàng chủ quan nhất. Bạn không chết vì thiếu oxy. Bạn chết vì tưởng mình bất tử khi có oxy.
Tăng tốc có trả giá không? Nhìn vào “phần tối” của tốc độ
Tôi thích con số LNTT Q4/2025 +60%. Nhưng tôi còn thích hơn câu hỏi: tại sao lại bứt tốc mạnh ở một quý?
Có thể là nền tảng tăng quy mô đã đủ lớn để “nảy” lợi nhuận. Có thể là đóng góp từ thu nhập ngoài lãi. Cũng có thể có yếu tố thời điểm. Dữ liệu công khai trong gói nghiên cứu này chưa tách chi tiết recurring vs one-off, nên cách cư xử hợp lý là: tận hưởng con số, nhưng đừng cưới nó vội.
Rủi ro lớn nhất nằm đúng nơi HDB đang tăng nhanh nhất: tín dụng +34,3% YoY. Tăng trưởng tín dụng kiểu này giống chạy xe tải đường đèo: nếu tài xế tỉnh táo, bạn xuống núi nhanh. Nếu tài xế hơi ngáo tốc độ, chỉ cần một khúc cua là đủ.
Hiện tại, HDB vẫn giữ NPL 1,66%. Đẹp. Nhưng câu “đẹp” trong ngân hàng luôn phải đi kèm thời gian. Nợ xấu không xuất hiện ngay ngày bạn giải ngân. Nó xuất hiện sau đó, khi khách hàng bắt đầu hụt hơi.
Một rủi ro khác ít được kể to: NIM có thể bị nén khi cạnh tranh huy động tăng hoặc lãi suất đảo chiều. Bộ dữ liệu lần này không cung cấp NIM/CIR cụ thể, nên tôi không cố bịa ra. Nhưng logic ngành thì ai cũng thấy: nếu chi phí vốn nhích lên mà tài sản sinh lãi không kịp điều chỉnh, biên sẽ bị ép. Và khi biên bị ép, tăng trưởng lợi nhuận sẽ phải dựa nhiều hơn vào quy mô hoặc phí. Mà quy mô thì lại quay về bài toán nợ xấu.
Vikki cũng vậy. 2,1 triệu lượt tải là câu chuyện marketing tốt. Câu chuyện tài chính phải là: bao nhiêu người gửi tiền, bao nhiêu người dùng thường xuyên, bao nhiêu phí dịch vụ tạo ra, và quan trọng nhất là chi phí để kéo họ về có tăng theo cấp số nhân hay không. Ngân hàng số hay ở chỗ “scale”. Nhưng nó cũng hay ở chỗ… đốt tiền rất nhanh nếu KPI sai.
Cuối cùng là thứ rất nhàm chán nhưng rất thật: chính sách tín dụng, room, hệ số rủi ro theo phân khúc. Tăng nhanh trong một ngành bị quản lý chặt luôn có xác suất “đụng trần” theo cách bạn không báo trước được.
Về nội bộ/cổ đông: trong dữ liệu cung cấp, không có giao dịch nội bộ gần đây và cũng không có thông tin rõ về mức độ cô đặc sở hữu hay xu hướng khối ngoại. Với tôi, đây là điểm trừ cho nhà đầu tư thích bám tín hiệu “người trong cuộc”. Không có nghĩa là xấu. Chỉ là bạn phải dựa nhiều hơn vào vận hành doanh nghiệp, thay vì dựa vào dấu chân dòng tiền thông minh.
HDB trong cuộc đua: chạy cùng nhóm nhanh, nhưng đường không phẳng
Nếu đặt HDB cạnh các đối thủ được nhắc tới như TCB, MBB, VPB, ACB, STB, tôi nhìn HDB như một tay đua chọn chiến thuật “tăng tốc bằng đệm vốn + hệ sinh thái”.
TCB thường được nhớ bởi sức mạnh CASA và mảng doanh nghiệp; MBB mạnh về quy mô/khách hàng hệ thống; VPB có dấu ấn tài chính tiêu dùng; ACB thiên về bán lẻ thận trọng; STB vẫn là câu chuyện tái cấu trúc theo giai đoạn. HDB thì nằm ở giao điểm: vừa muốn chạy nhanh (tín dụng, tài sản), vừa muốn bớt phụ thuộc NIM (non-interest), vừa muốn số hóa để giảm chi phí biên.
Nghe hợp lý. Nhưng cuộc đua này không trao cúp cho “người có câu chuyện hay”. Nó trao cúp cho “người giữ chất lượng tài sản khi tăng nhanh”. Và đó cũng là trigger quan trọng nhất của HDB trong 2026: NPL và xu hướng hình thành nợ xấu có giữ được kỷ luật khi quy mô tiếp tục nở không, và ROE có duy trì quanh 25% khi cạnh tranh lãi suất thay đổi không.
Trong đầu tôi, HDB là bài kiểm tra về kỷ luật. Kỷ luật trong tăng trưởng. Kỷ luật trong cấp tín dụng. Kỷ luật trong biến “lượt tải app” thành “tiền gửi và phí”.
Nếu CAR 16,7% là bình oxy, câu hỏi không phải “có thở được không”. Câu hỏi là: bạn sẽ dùng nó để về đích an toàn, hay dùng nó để chạy tới lúc tự đâm vào tường?