Bạn có bao giờ thấy đứa học trò cá biệt bất ngờ đứng đầu lớp một kỳ thi chưa? Phản ứng đầu tiên không phải vui mừng, mà là nghi ngờ. Liệu nó thực sự giỏi lên, hay đề thi năm nay quá dễ?
OCB đang ở đúng vị trí đó.
Con số 3x và câu hỏi về nền so sánh
1.538 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế Q3/2025. Gấp 3 lần con số 440 tỷ của cùng kỳ năm trước. Đây là con số khiến nhiều người phải dừng lại và nhìn kỹ hơn vào mã cổ phiếu từng bị gắn mác "thất hứa".
Nhưng tôi muốn bạn nhớ một điều: Q3/2024 là quý tệ nhất của OCB trong nhiều năm. Khi bạn nhảy từ hố sâu, việc tăng 3 lần không có nghĩa bạn đã lên đỉnh núi.
Vấn đề thực sự nằm ở chỗ: OCB đã miss target 3 năm liên tiếp từ 2022 đến 2024. Ba năm. Đó không phải là xui xẻo, đó là pattern. Và pattern thì khó phá vỡ.
Điều gì đang thay đổi?
Tổng thu nhập hoạt động đạt 2.931 tỷ đồng. NIM duy trì ở mức 3.5% - con số khá ấn tượng trong bối cảnh nhiều ngân hàng đang phải hy sinh biên lãi để giữ thị phần. Tăng trưởng tín dụng năm 2024 đạt 20%, cao hơn trung bình ngành.
Những con số này cho thấy OCB không chỉ đang hưởng lợi từ base effect thấp. Có sự cải thiện thực chất trong hoạt động cốt lõi.
Nhưng đây là điểm khiến tôi băn khoăn: trong khi lợi nhuận bùng nổ, thông tin về giao dịch nội bộ lại im ắng đến kỳ lạ. Không có dữ liệu về việc ban lãnh đạo hay cổ đông lớn mua vào. Nếu họ thực sự tin vào câu chuyện tăng trưởng này, tại sao không đặt tiền của chính mình vào cuộc chơi?
Chủ tịch OCB từng công khai "chạnh lòng" vì cổ phiếu bị định giá thấp hơn 35% so với nhóm ngân hàng cùng phân khúc. Nhưng thị trường không định giá dựa trên cảm xúc. Thị trường định giá dựa trên niềm tin. Và niềm tin cần thời gian để xây dựng lại sau 3 năm thất hứa.
Cuộc đua trong nhóm ngân hàng tư nhân
So với MSB, TPB hay VIB, OCB đang ở vị thế thú vị. Không phải người dẫn đầu, nhưng cũng không phải kẻ bám đuôi. Thị phần trung bình, nhưng có hệ sinh thái khách hàng doanh nghiệp và SME khá vững.
Điểm khác biệt nằm ở tốc độ. Khi các đối thủ đang tăng trưởng đều đều 15-20%, OCB bất ngờ nhảy vọt với con số 3x. Điều này tạo ra sự chú ý, nhưng cũng tạo ra kỳ vọng.
Và kỳ vọng là con dao hai lưỡi.
Cổ tức 15% - bệ đỡ hay bẫy?
Kế hoạch chia cổ tức và thưởng 15% là điểm cộng rõ ràng. Với những nhà đầu tư đã mệt mỏi chờ đợi, đây là phần thưởng xứng đáng.
Nhưng tôi muốn hỏi: bạn đang mua OCB vì cổ tức 15%, hay vì tin vào câu chuyện tăng trưởng dài hạn? Hai điều này rất khác nhau.
Nếu chỉ vì cổ tức, bạn cần tính toán kỹ. 15% cổ tức không có nghĩa lý gì nếu giá cổ phiếu giảm 20% sau khi chốt quyền. Điều này đã xảy ra với không ít mã ngân hàng trong quá khứ.
Rủi ro từ vết sẹo cũ
Nợ xấu là con voi trong phòng mà ít ai muốn nhắc đến. Báo cáo ghi nhận "kiểm soát đúng quy định" - một cụm từ mơ hồ đến mức khiến tôi lo ngại hơn là yên tâm.
Trong ngành ngân hàng, nợ xấu giống như bệnh mãn tính. Có thể kiểm soát, nhưng không bao giờ biến mất hoàn toàn. Và khi môi trường kinh doanh xấu đi, nó sẽ bùng phát.
Điều đáng lo hơn là track record. Ba năm liên tiếp không đạt kế hoạch tạo ra một "vết sẹo" trong tâm lý nhà đầu tư. Vết sẹo này không biến mất chỉ sau một quý tốt. Nó cần ít nhất 2-3 quý liên tiếp vượt kỳ vọng để thị trường thực sự tin tưởng trở lại.
Điều tôi sẽ theo dõi
Q4/2025 là phép thử thực sự. Nếu OCB tiếp tục duy trì đà tăng trưởng, câu chuyện "Growth Acceleration" sẽ được xác nhận. Nếu chững lại, thị trường sẽ nhanh chóng quay lưng với lý do quen thuộc: "Đấy, lại miss target rồi."
Số liệu nợ xấu cuối năm cũng quan trọng không kém. Tăng trưởng tín dụng 20% là con dao hai lưỡi - nếu chất lượng tài sản không được kiểm soát, lợi nhuận hôm nay sẽ thành nợ xấu ngày mai.
Và cuối cùng, tôi sẽ để ý xem ban lãnh đạo có mua vào cổ phiếu của chính mình không. Lời nói thì dễ, nhưng tiền thì không biết nói dối.
Trong đầu tư, đôi khi kẻ thất hứa thực sự thay đổi. Nhưng thường xuyên hơn, họ chỉ đang có một ngày may mắn. Câu hỏi bạn cần tự trả lời: bạn đang đặt cược vào sự thay đổi thực sự, hay chỉ đang hy vọng vào may mắn?