Năm 2019, Samsung âm thầm rót vốn vào một công ty công nghệ Việt Nam mà hầu hết nhà đầu tư còn chưa biết tên. Không phải FPT – ông lớn ai cũng biết. Mà là CMG – doanh nghiệp lúc đó vẫn đang loay hoay với mảng viễn thông biên lợi nhuận mỏng như lá lúa.
Bốn năm sau, cổ phiếu CMG tăng gấp đôi. Câu hỏi đặt ra: Samsung biết điều gì mà thị trường bỏ lỡ?
Con số 20% và câu chuyện chuyển mình
20% – đó là mức tăng trưởng doanh thu mà CMG đặt mục tiêu cho năm 2025, đưa tổng doanh thu lên 9.828 tỷ đồng. Con số này không hề nhỏ với một doanh nghiệp quy mô trung bình trong ngành công nghệ.
Nhưng điều thú vị nằm ở chỗ khác. Lợi nhuận sau thuế chỉ tăng 9%, đạt 464 tỷ đồng. Khoảng cách giữa tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận cho thấy CMG đang trong giai đoạn "đốt tiền để mở rộng" – một chiến lược quen thuộc của các công ty công nghệ muốn chiếm thị phần trước khi nghĩ đến lợi nhuận.
Quý đầu năm tài chính 2025, CMG báo lãi 136 tỷ đồng, tăng 21% so với cùng kỳ. Tín hiệu tích cực, nhưng chưa đủ để khẳng định xu hướng.
Gót chân Achilles mang tên viễn thông
Tôi không biết CMG sẽ đi về đâu trong 12 tháng tới. Nhưng tôi biết điểm yếu lớn nhất của họ: mảng viễn thông với biên lợi nhuận chỉ 8-9%, trong khi trung bình ngành là 15%.
Lý do? CMG phải thuê hạ tầng thay vì sở hữu. Giống như việc mở quán cà phê nhưng phải thuê mặt bằng giá cao – dù bán chạy đến mấy, tiền lãi vẫn chảy vào túi chủ nhà.
Đây là nghịch lý của CMG: Họ muốn trở thành công ty công nghệ biên lợi nhuận cao, nhưng vẫn đang gánh trên lưng mảng viễn thông biên lợi nhuận thấp. Sự chuyển dịch này cần thời gian – và quan trọng hơn, cần tiền.
Samsung – Bệ đỡ hay kỳ vọng ảo?
Đây là lúc Samsung xuất hiện trong câu chuyện.
Từ cuối 2019, gã khổng lồ Hàn Quốc trở thành cổ đông chiến lược của CMG. Không chỉ rót vốn, Samsung còn mang theo công nghệ và cơ hội tiếp cận thị trường quốc tế.
Thị trường đang đặt cược rằng CMG sẽ trở thành "cánh tay nối dài" của Samsung trong làn sóng AI và chuyển đổi số tại Việt Nam. Nếu đúng, đây là cơ hội vàng. Nếu sai, đây chỉ là một mối quan hệ đối tác bình thường được thổi phồng quá mức.
Điều khiến tôi thận trọng: Chưa có con số cụ thể nào cho thấy doanh thu từ các hợp đồng AI/Cloud với Samsung chiếm bao nhiêu phần trăm tổng doanh thu. Khi không có số liệu, mọi thứ chỉ là câu chuyện.
Cuộc đua với FPT và VGI
Trong ngành công nghệ Việt Nam, CMG đứng ở vị trí số 2 – sau FPT và trước VGI. Nhưng khoảng cách với FPT là rất lớn.
FPT có thanh khoản cao, lịch sử dài, và đã chứng minh khả năng xuất khẩu phần mềm ra thế giới. CMG có thanh khoản thấp hơn, quy mô nhỏ hơn, và tính đầu cơ cao hơn.
Điều này có nghĩa gì? Khi thị trường lên, CMG có thể tăng mạnh hơn FPT. Nhưng khi thị trường xuống, CMG cũng sẽ rơi đau hơn. Đây là đặc điểm của cổ phiếu quy mô nhỏ – phần thưởng cao đi kèm rủi ro cao.
Một điểm đáng lưu ý: CMG đang giành được thị phần từ FPT trong một số mảng chuyển đổi số. Nếu xu hướng này tiếp tục, câu chuyện sẽ trở nên thú vị hơn.
Khi nào biết CMG đang đi đúng hướng?
Tôi không dự đoán giá. Nhưng tôi có thể chỉ ra những tín hiệu cần theo dõi:
Thứ nhất, biên lợi nhuận gộp mảng viễn thông vượt 10%. Đây là dấu hiệu cho thấy CMG đang giảm phụ thuộc vào hạ tầng thuê ngoài.
Thứ hai, công bố hợp đồng AI/Cloud mới với Samsung hoặc đối tác quốc tế. Câu chuyện cần được chứng minh bằng hợp đồng thực, không chỉ bằng kỳ vọng.
Thứ ba, giá cổ phiếu vượt đỉnh cũ 58.000 đồng. Hiện tại đang giao dịch quanh 35.000 đồng – còn một khoảng cách đáng kể.
Bài học từ "em út" công nghệ
CMG giống như đứa em út trong gia đình – nhỏ hơn, ít được chú ý hơn, nhưng có thể bất ngờ vượt lên nếu được đầu tư đúng cách.
Samsung đã đặt cược. Thị trường đang dần tin theo. Nhưng giữa kỳ vọng và thực tế vẫn còn một khoảng cách mà chỉ thời gian mới có thể lấp đầy.
Nếu bạn đang cân nhắc CMG, hãy tự hỏi: Bạn đang mua vì câu chuyện AI hấp dẫn, hay vì những con số thực sự thuyết phục? Trong đầu tư, sự khác biệt giữa hai điều này thường là sự khác biệt giữa lãi và lỗ.