Có một kiểu người bán hàng mà tôi luôn ngưỡng mộ: họ không quan tâm mình đang bán gì, miễn là có lãi. Hôm nay bán điện thoại, ngày mai bán máy lạnh, tuần sau có thể bán cả server cho trung tâm dữ liệu. DGW đang trở thành kiểu người bán hàng đó.
40% - đó là mức tăng trưởng doanh thu Q4/2025 so với cùng kỳ, đưa quý vừa qua trở thành quý kỷ lục trong lịch sử công ty với 8.200 tỷ đồng. Con số này không đến từ việc người Việt đột nhiên mua nhiều điện thoại hơn. Nó đến từ việc DGW quyết định không chỉ bán điện thoại nữa.
Mô hình "copy-paste" đang hoạt động
Câu chuyện của DGW những năm gần đây giống như một quán phở quyết định mở thêm mảng bún bò. Cùng một bếp, cùng một đội ngũ, cùng một hệ thống giao hàng - chỉ khác nguyên liệu.
Mô hình Market Expansion Services (MES) của họ vốn được xây dựng để phân phối điện thoại, laptop cho các hãng lớn. Nhưng thay vì chỉ ngồi chờ thị trường ICT bão hòa, ban lãnh đạo nhìn sang mảng thiết bị gia dụng (MDA) - một thị trường trị giá 4 tỷ USD tại Việt Nam mà họ gần như chưa chạm vào.
Điều thú vị là họ không cần xây dựng lại từ đầu. Kho bãi đã có. Đội sales đã có. Hệ thống phân phối đã có. Chỉ cần thêm vài dòng sản phẩm mới vào danh mục. Đây là lý do tại sao doanh thu có thể tăng 40% mà không cần tăng chi phí cố định tương ứng.
Nhưng biên lợi nhuận mới là câu hỏi thực sự
Tôi không biết chính xác biên lợi nhuận Q4 là bao nhiêu - số liệu chi tiết chưa được công bố. Nhưng đây là điều khiến tôi suy nghĩ: bán nồi cơm điện có lãi bằng bán iPhone không?
Thông thường trong ngành phân phối, sản phẩm mới thường có biên lợi nhuận thấp hơn trong giai đoạn đầu. Bạn phải chiết khấu nhiều hơn để giành thị phần, phải đầu tư marketing để xây dựng nhận diện, phải chấp nhận tồn kho cao hơn vì chưa nắm được pattern tiêu dùng.
Nếu biên gộp Q4 duy trì được trên 6-7%, đó là tín hiệu tốt. Nếu thấp hơn, có nghĩa là DGW đang "mua" tăng trưởng bằng cách hy sinh lợi nhuận - một chiến lược có thể chấp nhận được trong ngắn hạn, nhưng không bền vững.
Làn sóng Data Center - Cơ hội hay ảo tưởng?
Ngoài MDA, DGW còn đặt cược vào mảng B2B và hạ tầng dữ liệu. Với làn sóng FDI đổ vào Việt Nam và các "ông lớn" công nghệ đang xây dựng trung tâm dữ liệu, nhu cầu về thiết bị ICT công nghiệp đang tăng.
Đây là mảng có biên lợi nhuận cao hơn bán lẻ, nhưng cũng đòi hỏi năng lực khác biệt. Bạn không bán cho người tiêu dùng đi ngang qua cửa hàng. Bạn bán cho các giám đốc IT với quy trình đấu thầu phức tạp, yêu cầu kỹ thuật cao, và chu kỳ bán hàng dài hơn nhiều.
Liệu DGW có đủ năng lực để chơi ở sân chơi này? Tôi chưa thấy bằng chứng rõ ràng, nhưng việc họ dám "commit" vào mảng này cho thấy ban lãnh đạo đang nghĩ xa hơn việc chỉ bán điện thoại.
So với MWG và FRT
Trong cuộc đua tam mã ngành bán lẻ, DGW có vị thế khác biệt. MWG và FRT chủ yếu là bán lẻ trực tiếp đến người tiêu dùng - họ sở hữu chuỗi cửa hàng, phải lo chi phí mặt bằng, nhân viên bán hàng. DGW là nhà phân phối - họ bán cho các đại lý, không cần mặt bằng đẹp ở phố lớn.
Điều này có nghĩa là khi thị trường khó khăn, DGW có chi phí cố định thấp hơn. Nhưng khi thị trường bùng nổ, họ cũng không hưởng lợi nhiều như các chuỗi bán lẻ trực tiếp.
Với việc ngành bán lẻ đã qua đáy và đang phục hồi, cả ba đều đang hưởng lợi. Nhưng DGW có lợi thế riêng: họ có thể mở rộng danh mục sản phẩm nhanh hơn mà không cần đầu tư thêm cửa hàng.
Điều tôi lo ngại
Không phải doanh thu, không phải cạnh tranh. Điều khiến tôi suy nghĩ nhất là quản trị hàng tồn kho.
Khi bạn mở rộng từ 100 SKU lên 500 SKU, độ phức tạp không tăng gấp 5 lần - nó tăng theo cấp số nhân. Bạn phải dự báo nhu cầu cho từng sản phẩm, quản lý vòng đời sản phẩm khác nhau, đối phó với rủi ro lỗi mốt khác nhau.
Một chiếc điện thoại lỗi mốt sau 6 tháng. Một chiếc nồi cơm điện có thể bán được trong 2 năm. Nhưng một server cho data center có thể mất 18 tháng để chốt đơn. Ba loại sản phẩm, ba cách quản lý tồn kho hoàn toàn khác nhau.
Nếu DGW không nâng cấp hệ thống quản trị kịp thời, doanh thu tăng có thể đi kèm với tồn kho phình to - và đó là cách nhanh nhất để biến lợi nhuận thành giấy.
---
Cuối cùng, câu hỏi không phải là DGW có thể tăng trưởng doanh thu hay không. Họ đã chứng minh được điều đó. Câu hỏi là: liệu họ có thể tăng trưởng lợi nhuận trên nền doanh thu mới này?
Nếu Q1/2026 cho thấy biên lợi nhuận cải thiện cùng với doanh thu, đây có thể là khởi đầu của một chu kỳ tăng trưởng mới. Nếu không, đây chỉ là một công ty đang chạy nhanh hơn nhưng không biết mình đang chạy đi đâu.