3.48 tỷ đồng.
Đó là doanh thu cả quý 2/2025 của LDG. Để dễ hình dung: bằng giá một căn hộ 2 phòng ngủ ở ngoại thành Sài Gòn. Một công ty bất động sản niêm yết, từng có vốn hóa nghìn tỷ, giờ bán được đúng một căn hộ trong ba tháng.
Nhưng đây mới là phần thú vị: trong khi doanh thu gần như bằng không, giá cổ phiếu LDG đã có chuỗi tăng trần 5 phiên liên tiếp. Có những ngày dư mua trắng bên bán. Rồi ngay sau đó, dư bán sàn 24 triệu cổ phiếu.
Tôi không biết bạn gọi đây là gì. Nhưng tôi gọi đây là một canh bạc.
Xác sống với giấc mơ nghìn tỷ
LDG hiện tại là một nghịch lý sống. Về mặt cơ bản, công ty gần như đã chết lâm sàng. Lỗ lũy kế đến cuối 2024 là 10.526 tỷ đồng, bằng 41% vốn điều lệ. Hai năm liên tiếp 2023-2024 thua lỗ. Nửa đầu 2025 tiếp tục lỗ thêm 88.8 tỷ đồng.
HOSE đã đưa cổ phiếu vào diện cảnh báo và kiểm soát. Nguy cơ hủy niêm yết treo lơ lửng.
Nhưng thị trường không quan tâm đến những điều đó. Hoặc chính xác hơn, một bộ phận nhà đầu tư đang đánh cược rằng tất cả những điều tồi tệ đã được phản ánh vào giá. Họ nhìn vào kế hoạch 2025 mà ĐHĐCĐ vừa thông qua: doanh thu 1.822 tỷ, lợi nhuận 91 tỷ đồng.
Từ 3.48 tỷ doanh thu một quý lên 1.822 tỷ cả năm. Đó là mức tăng trưởng 500 lần. Bạn có tin không?
Tôi không tin. Nhưng tôi hiểu tại sao người ta muốn tin.
Ai đang chơi trò này?
Điều đáng chú ý là không có giao dịch nội bộ đáng kể nào được ghi nhận gần đây. Ban lãnh đạo không mua vào. Cổ đông lớn im lặng. Không có khối ngoại nào động đậy.
Vậy ai đang đẩy giá?
Câu trả lời nằm ở dòng tiền đầu cơ. Những nhà đầu tư nhỏ lẻ, những "tay chơi" chuyên săn cổ phiếu penny, những người tin rằng họ có thể nhảy vào rồi nhảy ra trước khi âm nhạc dừng lại.
Mô hình giao dịch của LDG rất điển hình cho loại cổ phiếu này: tăng trần liên tiếp, thanh khoản bùng nổ, rồi đột ngột sàn mất thanh khoản. Người ta gọi đây là "mô hình cây thông" - lên nhanh, xuống nhanh, và ai kẹt lại trên đỉnh thì ôm cây.
Thanh khoản cao bất thường không phải dấu hiệu tốt. Đó là dấu hiệu của sự đầu cơ.
So với những "xác sống" khác
Trong ngành bất động sản, LDG không đơn độc. DXG (Đất Xanh) và NVL (Novaland) cũng đang vật lộn với khó khăn. Nhưng có sự khác biệt quan trọng.
DXG và NVL vẫn có doanh thu thực. Họ vẫn bàn giao dự án, vẫn có dòng tiền từ hoạt động kinh doanh. Họ đang trong giai đoạn tái cấu trúc nợ, nhưng cơ thể vẫn còn thở.
LDG thì khác. Doanh thu 3.48 tỷ một quý nghĩa là công ty gần như không hoạt động. Không có dự án bàn giao. Không có dòng tiền. Chỉ có chi phí vận hành và chi phí tài chính tiếp tục bào mòn những gì còn lại.
Khi bạn đặt cược vào turnaround, bạn cần một thứ: bằng chứng rằng công ty đang quay đầu. LDG chưa có bằng chứng đó.
Kế hoạch 2025: Hy vọng hay ảo vọng?
Năm 2024, LDG cũng đặt mục tiêu có lãi. Kết quả? Lỗ 1.505 tỷ đồng.
Năm 2025, họ lại đặt mục tiêu lãi 91 tỷ. Lịch sử cho thấy xác suất hoàn thành là thấp.
Nhưng thị trường đầu cơ không quan tâm đến xác suất. Họ quan tâm đến câu chuyện. Và câu chuyện của LDG đủ hấp dẫn: công ty từ vực thẳm, chủ tịch tái xuất, kế hoạch tham vọng, giá cổ phiếu rẻ như cho.
Vấn đề là câu chuyện hay không đồng nghĩa với kết quả tốt.
Điều tôi sẽ theo dõi là báo cáo tài chính Q3/2025. Nếu doanh thu vẫn ở mức vài tỷ đồng, kế hoạch 1.822 tỷ cả năm sẽ chính thức trở thành ảo vọng. Và khi đó, dòng tiền đầu cơ sẽ tìm "xác sống" khác để chơi.
Rủi ro thực sự
Có ba rủi ro mà bất kỳ ai cân nhắc LDG cần hiểu rõ.
Một là hủy niêm yết. Với lỗ lũy kế vượt 40% vốn điều lệ và lịch sử chậm nộp báo cáo tài chính, HOSE hoàn toàn có thể đưa ra quyết định này bất cứ lúc nào.
Hai là mất thanh khoản. Cổ phiếu penny có đặc điểm: khi mọi người muốn bán cùng lúc, không ai mua. Bạn có thể thấy giá giảm 50% mà không thoát được hàng.
Ba là chi phí cơ hội. Tiền kẹt trong LDG là tiền không thể đầu tư vào những cơ hội tốt hơn. Và trong thị trường này, cơ hội tốt hơn không thiếu.
Ngành bất động sản vẫn khó khăn, nhưng những doanh nghiệp có dòng tiền thực đang dần hồi phục. Chính sách tín dụng đang nới lỏng. Pháp lý dự án đang được tháo gỡ. Nhưng những điều đó chỉ có ý nghĩa với công ty còn sống, không phải với xác sống.
Tôi không biết LDG sẽ đi về đâu trong 6 tháng tới. Có thể giá tăng gấp đôi. Có thể giá về 0. Đó là bản chất của đầu cơ.
Điều tôi biết là: khi doanh thu một quý chỉ bằng giá một căn hộ, bạn không đang đầu tư. Bạn đang mua vé số.
Và với vé số, câu hỏi không phải là "cổ phiếu này có tiềm năng không?" mà là "bạn sẵn sàng mất bao nhiêu?"